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文 | 互联网江湖，作家 | 刘致呈

牙婆是一个延续了几百年的陈腐奇迹，这个陈腐的"信息作事"生意，在今天赶走最大化了。

最近，"婚恋酬酢"平台"伊对"的母公司米连科技向港股递交了招股书。数据自满，2024 年营收超 20 亿元，2025 年上半年，米连科技的毛利率为 49.5%。

这样高的毛利率，淌若功利地看，那么婚恋生意不失为一门"好生意"。

毛利率除外，婚恋市集东谈主群够大。

2024 年我国独身东谈主口达到 2.4 亿，占总东谈主口 17%，特殊于每 6 个东谈主中就有 1 东谈主独身。其中，20-40 岁适婚东谈主群达 3 亿。

而且，这个生意自然有高付费率。

拿此次赴港 IPO 的米连科技来说，公司 2023 年营收 10.34 亿元，2024 年营收 23.73 亿元，同比增长 129.5%；2025 年上半年营收 19.17 亿元，同比增长 85.9%。

数据标明，近几年公司功绩增长很快。要知谈，在 2025 年照旧很少有互联网公司能袒露如斯成长性。

成长性除外，市集柔软的是，在米连科技赴港 IPO 之后，这股增长的势头，会不会被港股市集认同？在线婚恋酬酢高粘性，高付费率的好生意又该怎么被订价、估值？

这些问题值得深究。

招股书里，伊对成长性的" AB 面"

谈酬酢，就绕不开一家公司：腾讯。

收尾 2025 年 10 月 30 日，腾讯港股市值 5.8 万亿港元。这样多年，腾讯屹立互联网巨头牌桌不倒，紧紧把合手住熟东谈主关系酬酢是一个紧迫的底牌。

酬酢可能是互联网最佳的买卖模式，莫得之一。

有酬酢的所在就有流量，有流量的所在就能用告白、升值作事等多种款式完成货币化，这是互联网生意最中枢的买卖逻辑。

米连科技中枢的买卖逻辑亦然如斯。

模式的立异，老是能带来红利。

"红娘"模式的立异下，"伊对"付用度户快速增长，招股书数据自满，伊对 2025 年上半年的营收约 15 亿元，在线心情酬酢平台市占率第一。

现实上，公司的营收严重依赖"伊对"这一款家具。

招股书提到，公司大部分收入来自数目有限的欺诈家具，"伊对"及"贴贴"是收入的紧迫孝顺者。

从上半年的收入来看，2025 年上半年，伊对的营收约 15 亿元，而米连科技同时总营收为 19.17 亿元，也即是说，上半年，伊对 APP 对公司营收的孝顺超 75%。

伊对的营收模式很有兴致。

招股书自满，公司的收入着手，主要依赖升值作事，包括诬捏礼物、会员订阅和告白。

招股书数据自满，2024 年，升值作事占到公司营收的 99.9%。

为什么升值作事占比这样高呢？

原因在于付费模式。

相亲平台大多通过销售诬捏物品、会员等多种款式得到营收。传统的相亲平台自然亦然高粘性，但不一定意味着高复购。

市面大多数的心情酬酢平台，用户用完即走。在用户酬酢破冰之后，最终的导向其实如故微信。

也即是说，要进步粘性，就得尽可能地留下用户。

"伊对"行动在线视频相亲平台，遴荐私有的"红娘 / 主理东谈主指令的三方视频互动"模式。其中，"红娘"主理聊天室，破冰并指令互动，进步用户匹配的奏遵守。

一言蔽之："红娘"撮合下，能够进步用户粘性。

所谓"红娘"，其实即是伊对及贴贴的主理东谈主用户，以伊对为例，用户累计参与至少 50 小时的音视频连麦，就可央求成为主理东谈主。

比如，男女一双一翰墨或视频聊天时，就需要付费。

据《南边周末》报谈，用户的每条翰墨音书需要付费 0.3 元，每分钟语音或视频需要付费 3.5 元。

表面上，用户的粘性越强，付费的频率就越高。

"红娘"从平台得到收益是重大的，亦然实打实能够影响平台收入的。

米连科技的招股书自满，收尾 2025 年 6 月，红娘收入分红比例在 20% 至 52% 之间。悉数礼物开销，平台和红娘王人能从中获益。

2025 年上半年，伊对领有累计杰出 18 万名主理东谈主用户，而红娘分红金额达到 8.8 亿元。要知谈，上半年公司的营业资本也就 9.6 亿，"红娘"的"收入分红"占到公司营业资本杰出 90%。

淌若说，"红娘"模式" A 面"是奏效，那么" B 面"即是不笃定性。

米连科技招股书中明确辅导，淌若中枢家具出现任何负面问题，王人将对公司的举座功绩酿成紧要不利影响。

关键是，这个可能会出现的负面问题能有多大？

现实上，红娘与用户、平台之间的这套三方分账体系模式，内核是营收驱动的，买卖上这十足可行，而且故意于惩办"大龄后生"多余的问题。

营收驱动下的"婚恋酬酢"模式，也可能会有" BUG "。

这个 BUG，即是可能会孳生开拓破费，以致可能会产生婚恋"骗取"。

一方面，以婚恋为套路的"骗取"是违法分子的常见路数，另一方面，客不雅上，线上婚恋交友模式，容易有"代聊"等灰产的问题存在。

在酬酢平台、第三方投诉平台上，也不乏触及婚恋平台"开拓破费""情谊骗取"相干的投诉帖。在中国裁判秘书网相干案件线路中，也有疑似伊对 APP 的用户触及"婚诈"事件。

对此类事件，米连科技也有叮属决策。

比如，技能反诈。

公开信息自满，当今米连科技用大数据智能算法，确立智能反诈安全樊篱，基于海量用户酬酢举止数据的深度分析与挖掘，索求出开拓投资、造作搭理等千般高风险举止的特征，确立起动态更新的风险识别模子，实时发现潜在的骗取隐患。

技能技能除外，在合规的问题上，收费机制的立异可能亦然紧迫一环。

比如，平台不错在红娘模式的基础上，进一步优化用户付费的款式，从"依赖诬捏礼物"收入，鼎新为一次买断，进而提高用户门槛，增多违法分子的规画资本。

再比如，是否不错买通电商破费平台，把耸峙物的场景与电商破费同一起来？

这些其实王人是不错探索的。

同一现实来看，"红娘分账"的模式虽好，但平台的盈利模式也需要更多立异。

现实上，2024 年，网信办就不绝发秘书知，条件婚恋平台"不得以诬捏礼物行动心情价值导向"，强调"相亲举止不得文娱化"。

接下来如安在诬捏商品等升值除外，找到一条更永恒的变现之路，可能是米连科技的管制者需要磋商的问题。

以陌陌为参考点，该如何给伊对估值？

找到一条新的变现之路，不仅不错躲闪潜在的风险，也可能有助于进步二级市集的估值。

从估值的角度看，当今，市面上照旧上市的心情酬酢平台中，陌陌和探探是值得参考的两家。

同为心情酬酢平台，陌陌的母公司挚文集团 2025 年 Q2 收入 26.2 亿元，同比降 2.6%；付用度户 350 万东谈主，昨年同时则为 720 万，独一亮眼的是国际业务，营收增长 72.7%，但占比总营收只须 16%。

当下陌陌的市值约 12 亿好意思元，折合 85 亿元东谈主民币。

以陌陌 2024 年 100 亿元的收入贪图，PS 为 0.85 倍；按照 2025 年 14 亿元的疏浚净利润预期，PE 只须 6 倍。

行动一家酬酢公司，陌陌市集估值并不高。

这内部有付用度户流失的原因，也可能有买卖化长进不轩敞的身分在。但最紧迫的少许可能在于，市集觉得目生东谈主酬酢的买卖模式，货币化的上限并不高。

酬酢模式，好像有三类：熟东谈主酬酢、目生东谈主酬酢、婚恋心情酬酢。

这三者中，货币化价值最大的是熟东谈主酬酢。是以，微信养殖出了各式各样的买卖生态，微信买卖化不仅靠告白，更靠生态。

货币化价值相对较低的是目生东谈主酬酢和婚恋酬酢。

你看，陌陌的几大收入着手亦然直播作事收入、升值作事收入、移动营销收入，跟米连科技如出一辙。

不同的是，关于米连科技而言，当今平均月付用度户数目还在增长。酬酢 APP 的生命力是有限的，接下来还能升值多久？

是个很有价值的问题。

咱们假定伊对能够恒久升值下去，那么在公司高增长阶段，淌若按照 P/S 1.5-3.0 倍，以 2024 年的收入贪图，PS 估值法下，米连科技的估值约为 47.5 亿 -59.3 亿元。

淌若用 PE 法，而且按照酬酢平台 P/E 15-18 倍的估值，那么经贪图的估值区间为 75 亿 -90 亿元。

对比市集 B 轮融资时的估值，这个估值区间要高不少。

天眼查 APP 信息自满，2020 年 6 月，公司进行了 B 轮融资，对应 2023 年收入（10.34 亿元）的 P/S 约 1.9 倍。

淌若按照这个 PS 水平，然后 IPO 估值按照终末一轮融资的 30%～50% 的溢价贪图，那么改日公司上市后公司估值区间为 52 亿 -59 亿元。

这个估值，是比陌陌还要略低的。

改日估值的关键，可能如故看市集最终给几许风险折价。

比如，接下来，会不会有渊博投诉激发舆情，以及触及骗取案件激发监管等情况。

现实上，婚恋这个话题特殊明锐，尤其是在舆情方面。

一朝戳中社会心绪关键点，平台过度的买卖化以及付费模式，会不会激发网友对"男女对立"问题的磋商？

再者，婚恋骗取见诸报端也已指不胜屈，当用体量打破千万级，以致破亿之后，平台以"红娘"为中枢的付费模式会不会激发相干舆情？

这些可能王人是需要磋商的问题。

因此，赴港 IPO 也许仅仅一个运转，改日的米连科技如何杀青婚恋市集确凿的买卖化价值？

咱们且行且看开云电子。